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市場交易量增價縮 火電讓利壓力或減輕

來源:海通證券股份有限公司  撰稿人:  發布時間:2020年06月08日 瀏覽:
摘要:

  市場電交易規模擴大,但價差改善,火電讓利壓力或減輕。廣東1-5月平均成交價差-3.4分/度,而2019年為-4分/度,價差有所縮小。而南方電網1-4月市場電比例47.9%,2019年為39%,市場電比例有所擴大。參考南方電網市場電比例變化,我們預計2020年全國市場電比例擴大5-10pct,但伴隨的是價差的改善,火電讓利壓力或減輕。

  浙江售電方案引熱議,火電調峰價值將凸顯?!?020年浙江省電力直接交易工作方案》發布,引發熱議,《方案》規定電力批發側交易年度雙邊協商交易和零售交易中,交易價格均不含輸配電價價差和政府性基金及附加。我們認為這種交易模式下,發電側和輸配電價格分開結算,可發現電力的真實市場價格,有望實現水火同價,利好水電。但水電總量有限,枯水期火電仍可獲得較高收益,即使豐水期,火電也可通過電力輔助交易市場取得應有補償,其調峰的價值將更加凸顯。

  4月電力盈利增速由Q1的-31%改善到-11%,短期煤價上行不改火電向好趨勢。

  國家統計局:2020年4月電力、熱力生產和供應業利潤總額同比-11%,而Q1同比-31%,4月電力行業盈利明顯好轉。雖然本周秦港煤價環比+6%(上周環比+9%),但同比仍-10%,隨著本周兩會結束,我們預計前期減產停產的煤礦產能將逐步釋放,煤價上漲速度將減緩。疊加總發電量增速由3月的-4.6%上升到4月的+0.3%,我們預計2季度用電需求快速恢復,電力行業盈利增速會很高。

  多地新能源要求配儲能,2020年新能源并網規?;虻陀陬A期。全國新能源消納監測預警中心微信公眾號發布,2020年全國風光合計新增消納能力85.1GW,而2019年實際新增裝機共52.55GW,擴容明顯。但新版《電力系統安全穩定導則》將于2020年7月1日實施,為響應新的電力系統安全要求,我們認為電網可能要求新能源電廠配備儲能,我們測算儲能將增加風電成本1.3-1.9分/度,或影響并網積極性,2020年新能源實際并網規??赡艿陀陬A期。

  各地規劃開發區,配套增量配電網改革加速。(1)哈爾濱鼓勵以混合所有制方式發展配電業務,計劃到2030年建成運行11個增量配電試點項目;(2)江西鼓勵社會資本積極參與增量配電業務改革;(3)國家能源集團成功中標首個控股增量配電網項目;(4)皖天然氣與三峽電能等將共建和縣產業新城增量配電網項目。增量配電網改革加速,更多項目向國網、南網以外的社會資本開放,建議關注背靠三峽集團,積極布局配電業務的三峽水利。

  經濟轉型階段,火電有較好的消費屬性,估值應該修復。我們認為,電力市場化改革提升了行業自主定價權,有助于提升行業估值,市場化的海外電力龍頭PE在15-20倍,國內估值5-15倍并不合理。電力龍頭華電集團率先完成資產負債管控目標,還債壓力減輕。長期看,我國電力需求仍有上漲空間,我們認為行業理應取得更好的估值。個股建議關注:華電國際、華能國際、京能電力、建投能源、國投電力、皖能電力、長源電力、內蒙華電。

  風險提示。(1)疫情風險未完全解除,用電量增速的不確定性。(2)新能源和儲能等競爭性能源的不確定性。

責任編輯:上游
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